1.1 試點碳市場與全國碳市場將會長期共存！

全國碳市場是由國家發改委主導建立的一個新的碳交易市場，并不是在目前的八個試點碳市場的基礎上整合而成，因此未來納入全國碳市場的控排企業就不會再被納入試點碳市場。但試點碳市場并不會因為全國碳市場的建立而很快取消，其主要是因如下：

全國碳市場初期將逐步納入八大主要高排放行業，據悉全國碳市場首年僅納入發電、電解鋁和水泥（熟料）三大行業，包括鋼鐵、石化在內的其他五大高排放行業還會留在試點碳市場中在條件成熟時逐步納入。；

目前試點碳市場包含的行業范圍普遍超過全國碳市場初期準備納入的八大行業，即使八大行業全部轉入全國碳市場仍有一定數量的較小排放規模的控排企業留存在地方碳市場，同時試點地區的政府仍然存在降低單位GDP碳排放的政治訴求，可能不愿看到辛苦建立的試點碳市場倒退消亡，希望留存地方碳市場這一政策工具。

 

1.2 全國碳市場啟動后，試點碳市場流動性將顯著下降

由于中國的能源使用結構決定了發電、電解鋁、水泥、鋼鐵等高耗能行業的排放占了各個地區的絕大部分。因此隨著全國碳市場啟動，試點碳市場的配額總量將顯著下降，在有的地區可能達到80%以上。而市場規模的縮小，必然帶來更大程度的需求及交易量的縮減。下圖估算了試點市場移出電力、水泥、電解鋁三大行業及后續年度進一步移出鋼鐵行業對市場規模的影響。

                           

隨著更大規模和流動性的全國碳市場啟動和試點碳市場流動性的預期下降，從事碳交易的投資機構今年紛紛在試點碳市場的履約期尋求資金離場，避免陷入未來地方碳市場的流動性困局，將資金從試點碳市場轉移到流動性更好的全國碳市場尋求盈利機會。隨著全國碳市場的逐步健全及流動性提高，從某種角度來說會進一步削弱地方碳市場的市場流動性，對于并行的地方碳市場的運行提出了更大的考驗。

 

 

目前試點碳市場擁有富余配額的參與方主要可以分為幾類：1、首年納入全國碳市場的三大行業控排企業；2、首年不納入全國碳市場的其他行業控排企業；3、機構投資人；4、個人投資者。雖然目前尚未聽聞國家主管機構開展配額過渡論證工作，但可以從以下兩個方面分析各個參與方持有試點富余配額結轉到全國碳市場的可能方式及可行性，對于市場參與方提供參考。

 

2.1 由于未來很大可能會形成全國碳市場與試點碳市場共存的格局，因此發生全部試點富余配額置換為全國碳市場配額的可能性微乎其微，不太可能允許試點地區過度分配的配額大規模轉移給全國碳市場買單的情景。

 

2.2 部分試點富余配額置換為全國碳市場配額存在一定可能性，幾種聽聞的說法仍面臨諸多挑戰：

只允許首批納入全國碳市場的三大行業控排企業持有的富余配額結轉到全國碳市場?

首批納入全國碳市場的三大行業控排企業由于將脫離試點碳市場，有動力爭取將其持有的富余配額爭取置換為全國碳市場配額為未來需求進行儲備，但如果僅允許三大行業控排企業配額置換為全國碳市場配額，則可能會發生三大行業企業在較低價格水平的試點碳市場大量低價囤積配額帶入全國碳市場自用或套利；同時機構投資者會通過回購協議將自身持有的投資性持倉配額暫存在三大行業控排企業賬戶中過渡到全國碳市場進行套利，造成試點碳市場大量富余配額帶入全國碳市場影響供需平衡及配額分配，因此國家主管部門同意這種方案的可能性很小。

將首批納入全國碳市場的控排企業及投資人的部分富余配額置換為全國碳市場配額?

全國碳市場啟動后，由于未來試點碳市場規模及流動性逐漸縮小，為了維持未來試點碳市場的供需平衡及市場健康，試點碳市場主管部門可能會有動力將部分試點富余配額置換為全國碳市場，通過規模和流動性更好的全國碳市場消化現有的富余配額。這種方案具備一定合理性，但面臨以下三個問題需要考慮：

由于全國碳市場配額分配按照統一配額規則進行，試點省份如果希望將富余試點配額置換為全國碳市場配額，按照目前規則只能通過設定更嚴格的省級調整系數減少給三大行業的初始免費配額分配，從而在不影響全省范圍內初始配額存量總量的前提下說服國家主管機構同意使用試點富余配額置換為全國碳市場配額。在這種方式下，由于允許投資機構配額轉為全國碳市場配額，相當于是首批納入全國碳市場的三大行業控排企業承擔了更大的壓力，一定程度上為試點富余配額埋單，可能會造成三大行業過重的履約壓力。

個人投資者持倉富余配額很難置換為全國碳市場。目前了解到全國碳市場初期并未考慮為個人投資者開戶允許其參與交易，因此試點碳市場個人投資者的富余配額很可能只能留存在規模縮小后的試點碳市場參與交易。同時，不排除個人投資者通過機構投資人將其配額置換為全國碳市場配額的可能性。

在操作層面上，如果希望實現試點配額結轉到全國碳市場，需要獲得國家主管部門在技術層面的支持，未來全國碳市場將使用新的全國配額登記簿系統，試點配額的結轉需要全國配額登記簿與現有試點配額登記簿的聯合清算，在目前國家交易系統和登記簿系統還不明朗的情況下，按照全國碳市場11月啟動的時間預計，國家主管機構是否愿意付出大量工作及努力配合試點配額結轉將成為操作層面要考慮的問題之一。

 

總的來說，在未來全國碳市場和試點碳市場并行的格局下地方碳市場將面臨諸多新的問題，對地方市場管理水平和創新能力提出了更大的挑戰，目前來看較大可能的結果仍舊是試點碳市場配額繼續留存在試點碳市場慢慢消化，不影響全國碳市場的配額分配及運行體系，這也是符合目前國家主管部門采取簡單和穩健的方式建立全國碳市場的原則和態度。