天風證券（601162）發布研究報告稱，總體來看，在雙碳進程加速推進的背景下，2021年公用事業板塊業績可觀，新能源運營、燃氣、固廢處理板塊均保持了較為穩定的業績增長，而受煤價上漲及來水較差影響，火電與水電板塊業績相對較低；2022Q1，伴隨煤炭價格進入下行通道及來水情況改善，火電與水電板塊有所回暖，邊際改善趨勢已現。新能源運營商板塊，天風證券建議關注龍源電力（001289）(001289.SZ)、三峽能源（600905）(600905.SH)等。

　　火電板塊，火力發電的成本壓力逐漸緩解，電價高位上浮，業績有望迎來邊際改善，天風證券建議關注華能國際（600011）(00902/600011.SH)、上海電力（600021）(600021.SH)、福能股份（600483）(600483.SH)、華潤電力(00836)、華電國際（600027）(01071/600027.SH)等。水電板塊，2022Q1全國來水情況較優，保證了水電板塊的相對穩定，2022年水電企業業績可期，建議關注長江電力（600900）(600900.SH)、華能水電（600025）(600025.SH)等。燃氣板塊，能源結構加速轉型的背景下，天然氣過渡能源作用凸顯，未來需求有望穩定增長，建議關注新奧能源(02688)等。固廢處理板塊，2025 年底全國城鎮生活垃圾焚燒處理能力將達到80萬噸/日左右，行業增長空間仍存，建議關注瀚藍環境（600323）(600323.SH)、三峰環境（601827）(601827.SH)、偉明環保（603568）(603568.SH)等。

　　天風證券主要觀點如下：

　　行情復盤：年初至今整體走弱，電力板塊下跌2.79%

　　2021年電力(申萬)、燃氣Ⅱ(申萬)、垃圾焚燒(長江)分別跑贏上證綜指+32.64/+7.31/+17.46個百分點。2022年前四個月，分別跑贏上證綜指-2.79/-3.90/-8.11個百分點。

　　業績復盤：碳中和助力板塊增長，2022年邊際改善趨勢已現

　　總體來看，在雙碳進程加速推進的背景下，2021年公用事業板塊業績可觀，新能源運營、燃氣、固廢處理板塊均保持了較為穩定的業績增長，而受煤價上漲及來水較差影響，火電與水電板塊業績相對較低；2022Q1，伴隨煤炭價格進入下行通道及來水情況改善，火電與水電板塊有所回暖，邊際改善趨勢已現。

　　①新能源運營：2021年風光裝機增長疊加優質風力資源，業績實現較高增長。2021年實現營收同比增長23.10%，歸母凈利潤同比增長48.65%；2022Q1實現營收同比增長19.98%，歸母凈利潤同比增長23.16%，主要系裝機量持續增加帶動發電量提高所致。

　　②火電：2021年煤價大漲，火電企業虧損較為嚴重。2021年實現營收同比增長25.55%，歸母凈利潤同比降低212%；2022年3月煤炭價格開始進入下行通道，成本壓力逐漸緩解，2022Q1實現營收同比增長29.23%，歸母凈利潤同比降低86.45%，業績迎來邊際改善。

　　③水電：2021年總體來水情況較差，業績承壓。2021年實現營收同比增長3.13%，歸母凈利潤同比降低0.63%；2022Q1來水情況改善，實現營收同比增長17.56%，歸母凈利潤同比增長12.47%，業績回暖。

　　④燃氣：雙碳目標下天然氣需求高漲，疊加上游國際氣價大漲帶動售價端價格走高，2021年實現營收同比增長31.32%，歸母凈利潤同比增長9.01%；2022Q1實現營收同比增長35.45%，歸母凈利潤同比增長7.78%。

　　⑤固廢處理：受焚燒產能提升影響，以垃圾焚燒為代表的固廢處置行業保持了較好的發展勢頭，2021年實現營收同比增長28.44%，歸母凈利潤同比增長13.17%；2022Q1實現營收同比增長28.42%，歸母凈利潤同比降低8.78%，主要系項目成本提高及上網電價降低所致。