浙江、江蘇高耗能企業(yè)電價上調(diào)。浙江省擬對634 家高耗能企業(yè)電價加價1.72 毛/度，自2022 年7 月1 日起執(zhí)行；江蘇省對能耗超限和使用淘汰設(shè)備企業(yè)電價加價1 毛-5 毛/度，自2022 年5 月1 日起執(zhí)行。

　　上調(diào)高耗能電價有效疏導(dǎo)天然氣發(fā)電和需求側(cè)響應(yīng)成本。目前浙江省的天然氣發(fā)電繼續(xù)執(zhí)行兩部制電價，電量電價實行氣電聯(lián)動，2022年以來，天然氣電價極端時已達2 元/千瓦時。根據(jù)浙江省發(fā)改委通知，2022 年浙江省天然氣發(fā)電、需求側(cè)響應(yīng)預(yù)計增加成本約74.25億元，其中天然氣發(fā)電成本增加60.57 億元。下半年，高耗能企業(yè)用戶將承擔(dān)40%資金需求，電價加價1.72 毛/度。2022 年以來，內(nèi)蒙古、云南省相繼取消高耗能企業(yè)電價優(yōu)惠，江蘇省、浙江省則出臺相關(guān)規(guī)定，將高耗能企業(yè)電價上調(diào)1 毛-5 毛/度。市場化電價情況下，我們判斷，各省后續(xù)可能通過考核綠電消納、能效水平等方式進行高耗能企業(yè)的價格調(diào)控。

　　歐盟碳關(guān)稅擴圍，納入電力間接碳排放。歐盟時間5 月17 日下午，歐洲議會通過了關(guān)于建立碳邊界調(diào)整機制(CBAM)方案，相較之前，此次方案擴大了行業(yè)范圍、將正式實施時間提前一年至2025 年、納入間接碳排放(制造商使用的外購電力、熱力產(chǎn)生的排放)。

　　納入電力間接碳排放凸顯綠電環(huán)保價值，綠電消費需求有望提升。

　　納入行業(yè)范圍方面，相對原有鋼鐵、鋁、水泥、化肥及電力的五個行業(yè)，此次新增納入涵蓋有機化學(xué)品、塑料、氫和氨。2021 年，我國出口到歐洲的鋼鐵/鋁/化肥/有機化學(xué)品及其制品/塑料及其制品行業(yè)貿(mào)易額占出口到歐洲總貿(mào)易額的6.7%/8.5%/0.1%/30.0%/29.2%。

　　碳核算范圍方面，與歐委會方案僅核算直接碳排放不同，此次方案納入了制造商使用的外購電力、熱力產(chǎn)生的間接碳排放。歐洲碳價高昂，5 月18 日，歐盟碳價為83.23 歐元(約人民幣590 元)。對于我國出口型企業(yè)來說，采用火電生產(chǎn)無疑將大幅提升生產(chǎn)成本。

　　以鋼鐵、鋁行業(yè)為例，據(jù)世界鋼鐵協(xié)會，2020 年平均生產(chǎn)1 噸鋼鐵平均排放二氧化碳1.85 噸；據(jù)中國有色金屬報，2020 年平均生產(chǎn)1噸電解鋁排放的二氧化碳10.7 噸，結(jié)合歐盟約590 元人民幣的單位碳價，可算得2020 年生產(chǎn)單噸鋼鐵/電解鋁的平均碳排放成本為1092/6313 元。選用綠電生產(chǎn)成為了出口企業(yè)的降低成本的最優(yōu)解之一，疊加新行業(yè)的納入，我國綠電消費需求有望提升。

　　綠電溢價進一步提升，量價齊升助力打開綠電運營商成長空間。價格方面，綠電溢價擴大，據(jù)北極星售電網(wǎng)，2021 年9 月首批綠電試點交易溢價3-5 分/kWh，2022 年江蘇年度交易溢價已擴大至7.2 分/kWh；2022 年1-4 月廣西首場綠電交易綠電溢價為6.43 分/千瓦時。

　　交易量方面，全國綠電交易量有限，主要是因為參與綠色電力交易的新能源規(guī)模受限，以及綠電與碳市場聯(lián)動機制不健全。綠電供應(yīng)量方面，我國2021 年開始推行新能源平價上網(wǎng)，而目前綠色電力交易要求是優(yōu)先組織“無補貼的新能源”電量參與交易，“帶補貼的新能源”參與綠色電力交易的溢價空間有限，降低了其參與市場的積極性。碳市場方面，綠電市場與碳排放權(quán)市場聯(lián)動，用戶或可通過直接購買綠電的方式扣減碳排放總量，對于市場主體來說，該方式相比ccer 等更加便利和易于實現(xiàn)。隨著我國平價上網(wǎng)的持續(xù)推進以及綠電與碳市場聯(lián)動機制的健全，綠電交易量有望增加。

　　高耗能企業(yè)按照1.5 倍代理價格收費，安裝分布式光伏更加經(jīng)濟，整縣推進下十四五期間分布式光伏年均裝機可達50GW.2022 年5月，江西、上海、浙江等多地代理購電價格上漲幅度超過20%，對于工商業(yè)企業(yè)，尤其對于按照1.5 倍代理價格收費的高耗能企業(yè)，安裝分布式光伏無疑更加經(jīng)濟。在BIPV 模式下，企業(yè)經(jīng)濟性也能得到有效保障，據(jù)隆基新能源測算，高耗能企業(yè)安裝10000 平米隆頂產(chǎn)品25 年可減少電費支出3445 萬元。整縣推進下，分布式光伏市場將迎來快速擴容，按縣均裝機200MW 計算，十四五期間年均裝機可達50GW。

　　投資建議：行業(yè)方面，高耗能企業(yè)電價上調(diào)疊加歐盟碳關(guān)稅擴圍，綠電的環(huán)保價值進一步凸顯，綠色電力消費需求有望提升。維持行業(yè)“推薦評級”。個股方面，建議關(guān)注綠電優(yōu)質(zhì)標的三峽能源、龍源電力、廣宇發(fā)展、吉電股份、金開新能、節(jié)能風(fēng)電、太陽能、中閩能源、中廣核新能源；有望盈利改善的火電標的華能國際、國電電力、華電國際、上海電力、福能股份、華潤電力、粵電力A、申能股份、大唐發(fā)電、中國電力；分布式光伏領(lǐng)域晶科科技、正泰電器、林洋能源、港華智慧能源、創(chuàng)維集團、芯能科技、星帥爾；儲能電站運營建議關(guān)注文山電力、林洋能源、寶光股份、萬里揚。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險；政策變動風(fēng)險；重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期；技術(shù)進步不及預(yù)期；裝機進度不及預(yù)期。