東珠生態(tài)(603359)
事件
公司2月17日晚公告:公司與瑪納斯縣瑪河農(nóng)業(yè)投資有限公司簽署了《溫室氣體自愿
減排項(xiàng)目(林草
碳匯資源開發(fā))合同》,后者以其擁有或使用的林地329萬畝,草地746萬畝委托東珠生態(tài)分期開發(fā)林草碳匯項(xiàng)目,合作期限31年,其中申報(bào)期1年,開發(fā)期30年,對(duì)此,我們點(diǎn)評(píng)如下:
投資要點(diǎn)
林業(yè)碳匯是目前最經(jīng)濟(jì)的碳吸收途徑之一,其成本大概在10-50美元/噸,而其余途徑成本均高于100美元/噸。在“雙碳”大背景下,林業(yè)碳匯具有良好的發(fā)展前景。2021年8月公司設(shè)立全資子公司東珠碳匯加碼林業(yè)碳匯布局,目前已經(jīng)與上海環(huán)境能源交易所、
四川省長(zhǎng)江造林局、
福建寧化縣、
云南大理白族自治州、臨滄市永德縣、瀘州
航空發(fā)展集團(tuán)投資等黨政機(jī)構(gòu)合作共同開發(fā)相關(guān)區(qū)域林業(yè)資源。此次公司與瑪納斯縣瑪河農(nóng)業(yè)投資合作,公司林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)將拓展至
新疆地區(qū)(此前合作伙伴有四川、福建、云南等地),1075萬畝林草(林地329萬畝,草地746萬畝)將大幅增加公司的林地資源。
2023年2月4日,在
北京城市副中心建設(shè)國家綠色發(fā)展示范區(qū)——打造國家級(jí)綠色交易所啟動(dòng)儀式上,生態(tài)環(huán)境部部長(zhǎng)黃潤(rùn)秋,中國人民銀行行長(zhǎng)易綱均表示支持北京綠色交易所發(fā)展國家核證自愿減排量(CCER)交易,預(yù)計(jì)CCER重啟有望加速。東珠生態(tài)深耕林業(yè)20余年,開展林業(yè)碳匯具備資源、資金、技術(shù)等優(yōu)勢(shì),將受益于全國CCER
市場(chǎng)重啟,林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)有望為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新的動(dòng)能。
生態(tài)修復(fù)龍頭企業(yè),靜待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)
東珠生態(tài)成立于2001年,于2017年在上交所主板上市。公司深耕生態(tài)濕地修復(fù)二十余載,主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)展至水環(huán)境治理、市政景觀、國儲(chǔ)林、森林公園、礦山修復(fù)、鄉(xiāng)村振興建設(shè)等板塊,擁有集苗木種植、生態(tài)景觀設(shè)計(jì)、生態(tài)修復(fù)與景觀工程建設(shè)、景觀養(yǎng)護(hù)為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈集成運(yùn)營(yíng)能力,已成為是一家集投融資運(yùn)營(yíng)、規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢、林碳開發(fā)管理、生態(tài)環(huán)境治理為一體的綜合性強(qiáng)、專業(yè)度高的生態(tài)修復(fù)與治理服務(wù)商。憑借在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位,公司近幾年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),營(yíng)收從2017年的12.21億元增長(zhǎng)至2021年的27.11億元,CAGR約為22.07%,對(duì)應(yīng)的歸屬凈利潤(rùn)也從2.43億元增長(zhǎng)到4.81億元,CAGR約為18.61%。公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4000-5500萬元,同比下降88.56%-91.68%,業(yè)績(jī)大幅下滑主要是因?yàn)橐咔橛绊懝拘陆佑唵巍⒃诮?xiàng)目施工以及項(xiàng)目回款等,隨著疫情結(jié)束,公司業(yè)務(wù)開展將恢復(fù)正常,靜待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。
政策推動(dòng)生態(tài)環(huán)保發(fā)展,在手訂單充足
國家高度重視生態(tài)文明建設(shè),持續(xù)貫徹“綠水青山就是金山銀山”的理念,生態(tài)環(huán)保投資完成額從2013年的1416億元高速增長(zhǎng)到2021年的8210億元,CAGR近50%。“十四五”國土綠化目標(biāo)提出:力爭(zhēng)到2025年全國森林覆蓋率達(dá)到24.1%,森林蓄積量達(dá)到190億立方米,草原綜合植被蓋度達(dá)到57%,濕地保護(hù)率達(dá)到55%,60%的可治理沙化土地得到治理。《全國濕地保護(hù)工程規(guī)劃(2002-2030年)》中提到:到2030年,中國濕地自然保護(hù)區(qū)將發(fā)展到713個(gè),國際重要濕地達(dá)到80個(gè),建成53個(gè)國家濕地保護(hù)與合理利用示范區(qū)。在國儲(chǔ)林方面,林業(yè)局規(guī)劃2035年建成2000萬公頃國儲(chǔ)林,投入規(guī)模預(yù)計(jì)將超5000億元,國儲(chǔ)林市場(chǎng)規(guī)模年均增加260-380億元。政策推動(dòng),生態(tài)環(huán)境保護(hù)行業(yè)發(fā)展前景較好。順應(yīng)行業(yè)發(fā)展東風(fēng),自2022年以來公司累計(jì)公司及子公司新簽訂項(xiàng)目合同6項(xiàng),合計(jì)項(xiàng)目金額21.58億元,充足的在手訂單為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)
我們看好公司在生態(tài)修復(fù)行業(yè)的市場(chǎng)地位以及CCER重啟后公司林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績(jī)提升,根據(jù)公司的業(yè)績(jī)預(yù)告,我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.51、2.66、3.94億元,EPS分別為0.12、0.60、0.88元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為99、19、13倍,CCER重啟后,公司業(yè)績(jī)估值均會(huì)提升,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)、林業(yè)碳匯競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、
碳交易推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、CCER重啟不確定性的風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)等。