自2004年ESG概念（即環境Environmental、社會Social和治理Governance）正式被提出至今，已有19年。我國也在近年來持續推進相關行業、機構通過引入、實踐ESG幫助更好地協調經濟發展、社會和諧以及生態保護。作為“后來者”，我國在ESG發展方面持續精進。而如何在實踐ESG的過程中有效實現風險管理，實踐過程中還有哪些局限性也成為行業關注的問題。針對上述問題，中金公司研究部量化及ESG首席分析師、執行總經理劉均偉接受了北京商報深藍智庫專訪。

　　北京商報：您認為ESG的功能主要體現在哪些方面？

　　劉均偉：ESG始終圍繞“可持續發展”目標的實現而發揮相應的功能。ESG是一種可持續發展能力的評價框架，為社會資源的分配者（主要是政府部門和機構投資者）提供了一個可以“掃描”可持續發展機遇及風險的“雷達”。ESG能高效地識別出目前市場發生的“價格扭曲”，借助ESG這個工具對資產進行合理定價，并通過資源配置手段改善目前的“市場失靈”，提升社會的總體福利。

　　對于企業和投資者而言，ESG也為目前的風險管理工具提供了有機的補充。基于ESG的評價結果，企業和投資者可以借助ESG的評估，前瞻地發現目前存在的可持續發展風險，并在實際經營中進行調整，從而降低諸如“黑天鵝”“綠天鵝”等風險事件造成的損失。

　　北京商報：引入ESG分類和評價體系對經濟活動、社會發展以及生態環境有何影響？

　　劉均偉：總體而言，ESG能幫助國家與地區更好地協調經濟發展、社會和諧以及生態保護，能通過前瞻性地調整資源配置來促進國家和地區經濟高質量發展。

　　在經濟活動方面，ESG可以促進全球產業鏈和資本市場轉型。ESG會推動全球產業鏈更注重環境友好和社會責任，實現經濟效益和非經濟效益的統一，這使得ESG表現更好的國家能吸引更多的外商直接投資，加強國家在全球產業鏈的影響力。

　　在社會發展方面，ESG可以促進勞動市場、改變消費選擇。ESG能推動勞動市場的性別平等、保障員工權益、提高勞動生產效率。ESG還能通過強化消費者的綠色消費理念，增加對綠色產品的消費需求，促使企業供應更多的綠色產品，最終形成綠色商業模式，形成企業供給和消費選擇的可持續化發展。

　　在生態環境方面，ESG可以促進“雙碳”目標的達成、改善自然資源的利用模式。ESG在實現“雙碳”目標的路線中，通過強化ESG信息披露，可以提高“雙碳”目標的透明度、幫助政策制定者更好地把握低碳轉型進程，通過ESG投資，可以推動實體產業與“雙碳”目標相適應。ESG的評價和投資體系還能夠引導產業向可再生能源轉型，減少傳統化石燃料的利用、增加對金屬、非金屬礦物的利用率。

　　北京商報：對企業而言，提升ESG的好處有哪些？

　　劉均偉：多數海內外學術研究的結論顯示，ESG對企業價值存在長期的正向影響。如果我們具體考慮一個簡化的市場定價模型——現金流量貼現模型（Discounted Cash Flow，DCF），ESG能通過提供額外的定價信息，分別對模型的分子（未來現金流）和分母（貼現率）進行修正。如果我們進一步拆分DCF模型，ESG可能分別影響資產定價的三個方面。

　　一是提升ESG能提高企業的營業收入。對于ESG績效較高的企業，通常有一個正面的社會形象，受到社會公眾的認可度較高，因此也會獲得較高的營業收入。

　　二是提升ESG能降低企業的營業成本。ESG指標中有不少直接對應企業的成本開支，如環境支柱下，針對企業的能源使用、物料消耗以及溫室氣體排放，這些指標與企業的營業成本直接相關，節能、物料循環利用能直接降低企業的營業成本；而在社會支柱下，也有例如“產品安全與責任”，產品質量較高的企業通常較少出現與消費者之間的產品爭議，也降低了因產品召回產生的成本。

　　三是提升ESG能降低企業的資本成本。學術研究發現，企業的資本成本隨ESG得分的提升而降低，因為高ESG得分的企業往往具有更低的系統性風險。為了支持可持續發展戰略，對于特定的ESG議題，部分國家、地區的政府會進行相應的補貼，此舉能進一步降低高ESG水平企業的資本成本。

　　北京商報：您如何評價ESG的風險管理功能？

　　劉均偉：對于企業和機構投資者，傳統的風險來源于外部和內部。企業和機構投資者在管理風險的過程中，主要通過評估上下游供需關系、資產價格、外部宏觀環境、政策制度等方面的變化來及時調整自身的經營、投資決策。而相比于傳統風險，ESG風險覆蓋了更廣泛的因素，對企業、行業乃至整個經濟體能產生自上而下、由外而內的影響。

　　ESG風險是企業的可持續風險，這一類風險議題大多數是非財務風險，但并非與企業的財務狀況無關。不重視ESG風險的企業，更容易出現聲譽風險，進而可能會引發財務風險、信用風險。因此，無論是監管者、企業還是投資者都可以將ESG作為風險管理的重要工具。

　　首先，ESG可以幫助管理經營風險。企業在經營過程中，無論是環境、社會還是治理都可能對現金流造成影響。而ESG框架能幫助企業管理者盡早地評估自身對于相應議題的管理和應對能力，改善經營風險。其次，ESG可以幫助管理投資風險。資本市場能發揮“杠桿效應”將投資者的資源投入實體經濟，助力企業擴大生產，投資者也相應地從投資活動中分享實體經濟增長的紅利。因此，投資風險從企業的經營風險傳導而來，而經營風險也部分來自ESG風險。

　　ESG對風險管理的功能和作用是逐步推進、效果逐漸顯現的。目前海內外ESG信息的一致性、可靠性仍有較大的提升空間，對于一套穩定、可行ESG風險披露和管理體系也在監管機構與市場主體的互動中，不斷探索前進。

　　北京商報：從當前的實踐來看，您認為ESG還有何局限性？

　　劉均偉：ESG目標與短期經濟目標可能存在沖突，不可避免地面臨取舍。市場主體，無論是企業還是投資機構都存在來自股東、委托人的經濟目標。在真實的經營管理活動中，ESG目標與經濟目標可能一致，也有可能是矛盾的。由于真實的市場存在摩擦，市場的完備性往往落后于ESG目標的設置，因此在ESG的實踐中，市場主體總是面臨短期經濟利益與長期ESG目標之間的取舍。

　　ESG目標內部之間亦需要平衡。經濟實踐中，資源是有限的，實現具體的ESG目標就需要在環境、社會和治理等大方向進行資源分配。這些不同方面的沖突是內生的，解決ESG各個目標、議題間的矛盾，將會成為ESG實踐者長期需要平衡的主要難題。

　　實踐ESG常面臨期限錯配的困境。由于企業經營和投資多數是“負債驅動”的，也就是說，股東、投資者、債權人往往對所有的投資活動都會預設一個資金的回收期限。對于ESG的項目投資，例如，生物多樣性保護的影響力投資項目，往往需要較長的投資期限，而大多數股東、投資者有流動性偏好和風險厭惡。如何解決資金與ESG項目之間的期限錯配，實現投融資者以及利益相關方的共贏將需要多方的共同努力。

       原標題：中金公司研究部量化及ESG首席分析師劉均偉：ESG前瞻性配置資源促進高質量發展