陜鼓動(dòng)力(601369)

　　2024年H1：1）實(shí)現(xiàn)營收50.04億元，同比-3.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.58億元，同比-13.33%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.34億元，同比-11.22%。2）全年毛利率23.38%，同比-0.58pct；歸母凈利潤率9.16%，同比-1.04pct；扣非歸母凈利潤率8.68%，同比-0.75pct。3）期間費(fèi)用率為8.95%，同比+0.7pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.32%、5.26%、3.83%、-2.45%，同比分別變動(dòng)+0.06、+0.08、+0.77、-0.21pct。

　　2024Q2單季度：1）實(shí)現(xiàn)營收25.12億元，同比-0.45%，環(huán)比+0.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.24億元，同比-16.04%，環(huán)比-4.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.13億元，同比-12.67%，環(huán)比-3.47%。2）Q2單季度毛利率23.36%，同比+0.43pct，環(huán)比-0.04pct；歸母凈利潤率8.91%，同比-1.66pct，環(huán)比-0.5pct；扣非歸母凈利潤率8.49%，同比-1.19pct，環(huán)比-0.37pct。

　　分產(chǎn)品來看：1）能量轉(zhuǎn)換設(shè)備（壓縮機(jī)）：收入26.5億元，同比-16%，毛利率27.3%，同比+0.91pct；2）能量基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營（工業(yè)氣體）：收入18.7億元，同比+17%，毛利率17.73%，同比+1.50pct；3）能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)（EPC+備品備件）：收入4.9億元，同比-47%，毛利率23.65%，同比+6.41pct。

　　1）立足雙碳新格局，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)核心技術(shù)能力提升：堅(jiān)持以分布式能源發(fā)展戰(zhàn)略為指導(dǎo)，強(qiáng)化支撐“1+7”業(yè)務(wù)的技術(shù)研發(fā)工作，支撐各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展，最大化滿足市場需求。同時(shí)，公司鞏固并擴(kuò)大軸流壓縮機(jī)、透平膨脹機(jī)產(chǎn)品技術(shù)的全球領(lǐng)先地位，圍繞核心技術(shù)水平提升、重點(diǎn)產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)開展技術(shù)研發(fā)工作。裝備技術(shù)國際領(lǐng)先，持續(xù)擴(kuò)大壓縮空氣儲(chǔ)能裝備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。持續(xù)深耕藍(lán)海，在寬工況運(yùn)行、機(jī)組減震隔振、海洋環(huán)境防腐、集成式撬裝結(jié)構(gòu)、限重限尺寸等多方面持續(xù)研究，海上平臺(tái)用壓縮機(jī)組打破國外壟斷。2）提升專業(yè)服務(wù)能力，運(yùn)營業(yè)務(wù)創(chuàng)業(yè)績之最：公司首次在鑄造領(lǐng)域應(yīng)用BCRT機(jī)組和冶金能源互聯(lián)島系統(tǒng)解決方案。同時(shí)冶金領(lǐng)域設(shè)備更新揭開序幕，為用戶提供2臺(tái)電拖鼓風(fēng)機(jī)組，將公司多項(xiàng)最新軸流壓縮機(jī)新技術(shù)應(yīng)用其中，機(jī)組多變效率大于92%，達(dá)到國際領(lǐng)先水平。并且圍繞用戶需求，以系統(tǒng)解決方案擴(kuò)展進(jìn)口機(jī)組服務(wù)及核心備件國產(chǎn)化，深入研發(fā)進(jìn)口機(jī)組系統(tǒng)服務(wù)方案，為用戶提供機(jī)組大修、核心部件維修、備件國產(chǎn)化等專業(yè)一體化服務(wù)。3）下半年業(yè)績復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，同比增速有望改善：公司此前披露的經(jīng)營計(jì)劃為24年?duì)I業(yè)收入102.45億元（同比+1%），歸母凈利潤：10.36億元（同比+1.6%）；為完成上述目標(biāo)，24H2需要完成的業(yè)績?yōu)槭杖?2.41億元（同比+5.7%）、歸母凈利潤5.78億元（+17.55%），考慮到公司過去經(jīng)營計(jì)劃的兌現(xiàn)情況非常良好，因此24H2業(yè)績表現(xiàn)有望出現(xiàn)同比增速的明顯改善。

　　盈利預(yù)測：公司2024年實(shí)際利潤沒有達(dá)到我們此前盈利預(yù)測，我們下調(diào)了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤10.95、12.19、13.45億元（24-26年前值：11.88、14.50、17.09元），對應(yīng)PE為11.55、10.38、9.41倍，維持“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、內(nèi)外需求不足、能源價(jià)格上漲、產(chǎn)能過剩