在“雙碳”背景下，大力發(fā)展綠色金融是我國經(jīng)濟發(fā)展由高速發(fā)展邁向高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。保險資管機構(gòu)作為我國綠色金融體系的重要成員及中長期資金的重要來源，在踐行綠色投資、服務(wù)實體經(jīng)濟、助推“雙碳”目標實現(xiàn)中具有關(guān)鍵作用。

　　目前，險資在投資綠色債券或發(fā)行綠色債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、私募基金、組合類資管產(chǎn)品領(lǐng)域落地項目較多；資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為保險資管機構(gòu)當(dāng)下轉(zhuǎn)型發(fā)力的主要領(lǐng)域之一，綠色項目或大有可為。

　　一、保險資金參與綠色投資的戰(zhàn)略意義

　　保險資金是實體經(jīng)濟及綠色投資領(lǐng)域重要的資金來源。截至2024年9月末，我國保險資金運用余額持續(xù)增長至32.15萬億元，較年初增長16.18%，是金融領(lǐng)域的重要支柱，資金規(guī)模僅次于銀行業(yè)。且隨著保險行業(yè)發(fā)展、保險需求及市場潛力進一步釋放，保險資金規(guī)模仍將日益穩(wěn)步增長。保險資金具有規(guī)模大、期限長及非常穩(wěn)定的特點，正好契合綠色發(fā)展項目的長期限資金需求，可在資產(chǎn)端服務(wù)實體經(jīng)濟增長和達成綠色低碳轉(zhuǎn)型目標中提供更多支持。

圖1:2013年-2024年9月保險資金運用余額及增速情況（億元）

資料來源：金管總局網(wǎng)站，中誠信國際整理

　　綠色投資項目有利于保險資金拓寬投資品種，匹配資產(chǎn)負債久期，獲得相對穩(wěn)定收益。

　　首先，與傳統(tǒng)投資領(lǐng)域相比，綠色項目的投資回收期往往較長，特別是一些風(fēng)能、太陽能和基礎(chǔ)設(shè)施項目期限往往在五年以上，且這種長期限的綠色投資項目往往具有投資規(guī)模大、收益適中的特點，因此該類投資標的與保險資金長期投資、價值投資的理念高度契合，可成為保險資金重要的投資品種，有助于險資縮小資產(chǎn)負債久期缺口、提升資產(chǎn)負債期限匹配水平，并有利于增強險資應(yīng)對利率下行周期的能力。

　　其次，綠色投資項目多集中在國家支持的水電、風(fēng)電、光伏、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級等領(lǐng)域，質(zhì)地較優(yōu)；同時，綠色項目交易對手方整體信用資質(zhì)較高，信用風(fēng)險較低，這與險資審慎的投資風(fēng)格及堅持長期價值投資的目標高度契合。此外，保險資金是國內(nèi)經(jīng)濟的“減震器”和社會的“穩(wěn)定器”，負有服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展和保障國計民生的重要社會責(zé)任。投資綠色項目，可以兼顧社會價值和商業(yè)價值，實現(xiàn)行業(yè)發(fā)展與社會發(fā)展的共贏。

　　二、當(dāng)前險資參與綠色投資的主要方式及成果

　　目前保險資管行業(yè)主要通過管理和運作綠色保險債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、私募基金、組合類保險資管產(chǎn)品，以及投資綠色債券的形式參與綠色投資，投資方式較為靈活，力度逐步加大。

　　保險資金運用范圍和品種較多，方式較靈活，包括銀行存款、債券、債權(quán)投資計劃、信托計劃、股票投資、股權(quán)投資、公募及私募基金、組合類資管產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及其他金融產(chǎn)品等。各保險機構(gòu)利用保險資金長期性和穩(wěn)定性優(yōu)勢，通過各種投資方式及形態(tài)，撬動投資規(guī)模，為綠色技術(shù)、綠色產(chǎn)品引入源頭活水。

　　根據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會《2023年中國保險業(yè)社會責(zé)任報告》，2023年保險資金綠色投資余額達1.3萬億元，占比10%，相較于2020年，保險資金綠色投資余額5,615億元增長1倍多，保險資金支持綠色產(chǎn)業(yè)的投資力度在逐步加大，對綠色技術(shù)、綠色項目的資金扶持力度也在進一步提升。根據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2022年末，保險債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃和保險私募基金支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展登記（注冊）規(guī)模近1.2萬億元。

　　保險債權(quán)投資計劃是保險資管行業(yè)重要的投融資產(chǎn)品，主要包括基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃和不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃兩類，涉及底層投資項目種類較豐富。參考《國家發(fā)展改革委關(guān)于切實做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》中關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施項目的界定及范圍，基礎(chǔ)設(shè)施項目主要包括能源、水利、交通、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、市政工程等項目；根據(jù)《不動產(chǎn)辦法》，保險資金投資的不動產(chǎn)，是指土地、建筑物及其它附著于土地上的定著物，一般而言，不動產(chǎn)項目主要包括公寓、寫字樓、購物中心、酒店等具有商業(yè)不動產(chǎn)屬性的項目。當(dāng)前綠色保債計劃的資產(chǎn)主要涉及水務(wù)、交通、能源等領(lǐng)域，具體包括污水處理工程、軌道交通工程、河道治理、水庫、公路、核電廠、垃圾處理、生態(tài)文旅等底層資產(chǎn)。

　　截至2024年11月末，保險資管行業(yè)登記綠色債權(quán)投資計劃超100個，其中2022年、2023年、2024年1-11月分別為13個、28個、38個，登記數(shù)量大幅增加，參與力度逐年加大。

圖2:綠色保險債權(quán)投資計劃通用交易結(jié)構(gòu)圖

資料來源：中誠信國際整理

　　三、綠色資產(chǎn)證券化的發(fā)展趨勢

　　近年來我國境內(nèi)市場綠色資產(chǎn)證券化規(guī)模穩(wěn)步擴大，占比逐步提升。綠色資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)證券化的重要組成部分，其特殊之處在于現(xiàn)金流是來自于綠色行業(yè)，或募集資金用于綠色低碳項目。

　　根據(jù)《中誠信國際：綠色資產(chǎn)證券化2024年度展望》，2023年我國共發(fā)行142單綠色ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模2,403.22億元，發(fā)行單數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別較上年增長15.45%和14.05%。截至2024年11月末，已累計發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品8,909億元，存量規(guī)模約3,209億元，約占全部資產(chǎn)支持證券余額的10%。

　　保險資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)加速發(fā)展，綠色資產(chǎn)證券化項目較少、尚有較大發(fā)力空間。自中保登資產(chǎn)支持計劃2019注冊制改革以及2021年9月注冊制變更為登記制以來，保險資產(chǎn)支持計劃隨之進入快速增長階段。2020~2023年，在中保登登記的保險資產(chǎn)支持計劃數(shù)量分別為25、40、69和96只，登記規(guī)模分別為725.31億元、1,568.30億元、3,049.29億元和4,604.28億元。2024年1~9月，在中保登登記的保險資產(chǎn)支持計劃數(shù)量為57只，同比增長5只。

　　從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，2019年8月起至2024年9月末，在中保登登記的資產(chǎn)支持計劃合計295只，規(guī)模合計為12,287.93億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為消費金融及小微貸款、供應(yīng)鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權(quán)等資產(chǎn)，少有滿足資產(chǎn)綠、投向綠、主體綠三個角度之一的項目。

　　根據(jù)多家保險資管機構(gòu)反饋，未來將加大資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，著力于資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)的發(fā)展，挖掘符合保險行業(yè)長期資金特點的基礎(chǔ)資產(chǎn)。從銀行間和交易所市場發(fā)行案例看，可再生能源電價補貼款與新能源汽車貸款依是綠色資產(chǎn)證券化最重要的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，同時綠色CMBS和綠色基礎(chǔ)設(shè)施類REITs的發(fā)行顯著提升。綠色CMBS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)為綠色建筑，且多位于一線城市，抵押物估值較高，單個產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較大；風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、核電等清潔能源項目作為“新能源基礎(chǔ)設(shè)施類”，發(fā)行規(guī)模較大、融資期限較長；均可作為險資綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的拓展方向。

　　綠色保險及綠色債券相關(guān)制度不斷完善，為綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供政策依據(jù)或保障。未來仍需持續(xù)完善財政、金融和監(jiān)管類的激勵機制，以及綠色投資信息統(tǒng)計披露、信息共享機制，促進保險資金的綠色投資實踐。