近期，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心(ResearchCenter for Climate and Energy Finance, RCCEF)發(fā)布了最新研究成果：《2015中國(guó)綠色債券發(fā)展報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“《綠債報(bào)告》”）。

報(bào)告指出，2015年中國(guó)已成為全球最大的綠色債券市場(chǎng)。報(bào)告預(yù)計(jì)，在綠色金融政策的大力推動(dòng)和債券市場(chǎng)改革的背景下，綠色債券具有廣闊的發(fā)展前景。

近年來(lái)，中國(guó)綠色金融取得突出進(jìn)展。2015年9月21日，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《生態(tài)文明體制改革總體方案》，首次明確了建立中國(guó)綠色金融體系的頂層設(shè)計(jì)。“發(fā)展綠色金融”亦被寫入“十三五”規(guī)劃，成為國(guó)家戰(zhàn)略布局的重要部分。綠色債券作為兼顧“債券”和“綠色”特點(diǎn)的融資工具，是構(gòu)建中國(guó)綠色金融體系的重要內(nèi)容之一。

隨著2015年底中國(guó)人民銀行和國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)先后推出發(fā)行綠色金融債和綠色債券的相關(guān)指引文件，以及其他債券主管部門的政策推動(dòng)，綠色債券作為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要工具隆重登場(chǎng)。

《綠債報(bào)告》顯示，依據(jù)各主管部門指定的由中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)編制的《綠色債券項(xiàng)目支持目錄(2015年版)》，中國(guó)債券市場(chǎng)一直以來(lái)均有債券發(fā)行旨在為綠色項(xiàng)目融資。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)發(fā)行了6,186億元的非貼標(biāo)綠色債券，發(fā)行數(shù)量為590只，業(yè)已成為全球最大的綠色債券市場(chǎng)。

《綠債報(bào)告》從發(fā)行主體、項(xiàng)目類別、利率、期限與評(píng)級(jí)等方面對(duì)2015年中國(guó)綠色債券發(fā)行市場(chǎng)進(jìn)行了深度分析并認(rèn)為：

第一，綠色債券發(fā)行主體行業(yè)集中，并以非上市公司、央企和國(guó)企為主；非上市公司發(fā)行綠債規(guī)模共計(jì)5,029.12億元，而上市公司整體的融資成本要低于非上市公司。

第二，綠色債券項(xiàng)目類別以清潔交通（GB4）和清潔能源（GB5）為主，分別占綠債規(guī)模的55%和30%。

第三，發(fā)行期限分布均勻，長(zhǎng)期綠色債券占比明顯高于總體長(zhǎng)期債券占比；綠色債券在短期、中期和長(zhǎng)期這三個(gè)期限的規(guī)模分布較為均勻，但與市場(chǎng)總體的期限分布有一定的區(qū)別。從規(guī)模上看，相較市場(chǎng)總體長(zhǎng)期債券的占比（11%），綠色債券長(zhǎng)期占比（30%）更高，符合綠色項(xiàng)目周期較長(zhǎng)的特征。

第四，在綠色債券的發(fā)行品種上，短期融資券、政府支持機(jī)構(gòu)債和中期票據(jù)這三類債券的規(guī)模占比最大，分別占總綠債規(guī)模的32%、25%和19%。綠色債券信用評(píng)級(jí)以AAA與AA級(jí)為主，占總體的75%。

第五，相同的評(píng)級(jí)和期限下，綠色債券的發(fā)行利率在統(tǒng)計(jì)上普遍低于非綠色債券的利率，但通過(guò)進(jìn)一步研究債券構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，綠債這種溢價(jià)是因?yàn)榘l(fā)行主體在中國(guó)大多具有政府隱性信用支持，而不是因?yàn)橥顿Y者對(duì)綠債的投資偏好引起的。

第六，綠色債券發(fā)行市場(chǎng)以銀行間市場(chǎng)為主，交易所市場(chǎng)潛力巨大。除資產(chǎn)支持證券外的全部新發(fā)行的6,095.11億元的綠債中，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了5,201.69億元，占總體綠債發(fā)行額的85.34%，同時(shí)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的綠色債券平均單只融資規(guī)模為15.25億元，遠(yuǎn)大于交易所的7.2億元。但交易所市場(chǎng)的潛在綠色債券規(guī)模巨大，潛在發(fā)行規(guī)模有10,020.25億元。

第七，綠色債券發(fā)行方式以公募為主。2015年公開(kāi)發(fā)行的綠色債券共計(jì)5,609.4億元，平均單只規(guī)模為14.65億元；非公開(kāi)發(fā)行的綠債共計(jì)485.71億元，平均單只金額僅為2.48億元。非公開(kāi)發(fā)行的綠債利率普遍高于公開(kāi)發(fā)行的綠債利率。

第一，紓解中鐵總公司債務(wù)困境，實(shí)施綠色債券替換貸款、短期債券替換長(zhǎng)期債務(wù)的金融解決方案。假設(shè)將中鐵總的銀行貸款全部用債券進(jìn)行置換，將會(huì)為其減少約106.54億元的利息支出。而2015年中鐵總?cè)陜衾麧?rùn)僅為6.81億元。顯然，運(yùn)用綠色債券工具，鼓勵(lì)中鐵總加大債券融資替換銀行貸款，同時(shí)靈活使用金融工具，滾動(dòng)發(fā)行短期債券來(lái)替代一部分長(zhǎng)期債務(wù)，能夠有效降低財(cái)務(wù)成本，提高中鐵總的盈利能力，同時(shí)為鐵路建設(shè)可持續(xù)發(fā)展提供支撐。

第二，大力推動(dòng)綠色資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品的創(chuàng)新，增強(qiáng)綠色領(lǐng)域投資的流動(dòng)性。綠色領(lǐng)域的投資金額一般較大，回收期都比較長(zhǎng)，通過(guò)資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)資金的提前回籠，對(duì)于改善現(xiàn)金流等具有重要意義。因此，應(yīng)大力推動(dòng)綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新。

第三，鼓勵(lì)綠色企業(yè)非項(xiàng)目融資，但要預(yù)防“漂綠”現(xiàn)象的出現(xiàn)。應(yīng)鼓勵(lì)綠色企業(yè)更多依靠發(fā)行債券融資替代銀行貸款彌補(bǔ)運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金需求，或償還銀行貸款改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，進(jìn)而有效降低綠色企業(yè)融資成本，使綠色企業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)。但是，要預(yù)防和避免“漂綠”現(xiàn)象的出現(xiàn)。

第四，民營(yíng)企業(yè)比央企和國(guó)企融資成本高，政府應(yīng)為其綠債發(fā)行提供增信支持。在地方政府支持綠色產(chǎn)業(yè)的資金有限的情況下，可以優(yōu)先考慮對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)行的綠色債券給予支持，以期有效的降低民營(yíng)企業(yè)參與綠色項(xiàng)目建設(shè)的融資成本，提高企業(yè)積極性和整個(gè)市場(chǎng)對(duì)綠色項(xiàng)目的參與度，實(shí)現(xiàn)通過(guò)少量的政府資金撬動(dòng)更大的市場(chǎng)資金投入到綠色項(xiàng)目的目標(biāo)。

《綠債報(bào)告》為概覽中國(guó)綠色債券市場(chǎng)提供了一個(gè)較為全面的視角，是為尋求綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展所進(jìn)行的基礎(chǔ)性研究。該報(bào)告由RCCEF撰寫，獲得了中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)、能源基金會(huì)（中國(guó)）和彭博慈善基金會(huì)的大力支持。