平安證券 近日發(fā)布電力設(shè)備及新能源行業(yè)周報(bào)：光伏產(chǎn)品出口退稅率下調(diào)，GE暫停新接海上風(fēng)機(jī)訂單。 

以下為研究報(bào)告摘要：

本周（2024.11.11-11.15）新能源細(xì)分板塊行情回顧。風(fēng)電指數(shù)（866044.WI）下跌5.43%，跑輸滬深300指數(shù)2.14個(gè)百分點(diǎn)。截至本周，風(fēng)電板塊PE_TTM估值約21.59倍。本周申萬光伏設(shè)備指數(shù)（801735.SI）下跌4.17%，其中，申萬光伏電池組件指數(shù)下跌5.73%，申萬光伏加工設(shè)備指數(shù)上漲1.83%，申萬光伏輔材指數(shù)下跌2.24%，當(dāng)前光伏板塊市盈率約42.2倍。本周儲能指數(shù)（884790.WI）下跌1.7%，當(dāng)前儲能板塊整體市盈率為27.56倍；氫能指數(shù)（8841063.WI）下跌4.04%，當(dāng)前氫能板塊整體市盈率為31.20倍。

本周重點(diǎn)話題

風(fēng)電：GE暫停新接海上風(fēng)機(jī)訂單。根據(jù)4C Offshore的報(bào)道，GEVernova的CEO，Scott Strazik，在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)宣稱，GE將不再尋求獲取新的海上風(fēng)機(jī)訂單，原因是面臨經(jīng)濟(jì)性方面的挑戰(zhàn)。Scott Strazik表示，這些挑戰(zhàn)來自于成本的增加、利率的上升以及供應(yīng)鏈等方面的問題，GE海風(fēng)業(yè)務(wù)將專注于在手訂單的交付，規(guī)模約30億美元，預(yù)計(jì)在未來兩年交付完成。此前，GE已經(jīng)計(jì)劃對海風(fēng)業(yè)務(wù)板塊裁員，收縮意圖明顯。根據(jù)GE Vernova財(cái)報(bào)，我們估算2024上半年GE海風(fēng)業(yè)務(wù)的EBITDA margin（%）為-30%以上，呈現(xiàn)大幅虧損，且三季度虧損幅度進(jìn)一步加大。2024年以來，GE海上風(fēng)機(jī)事故頻發(fā)，由GE供貨的英國Dogger Bank A和美國Vineyard Wind1海上風(fēng)電場均發(fā)生葉片相關(guān)的質(zhì)量問題。海外海風(fēng)整機(jī)供應(yīng)商主要為西門子-歌美颯、維斯塔斯、GE三家，如果GE退出海上風(fēng)機(jī)訂單的爭奪，海外海風(fēng)項(xiàng)目開發(fā)商將面臨整機(jī)供應(yīng)商選擇過少的問題，這將加速中國海風(fēng)整機(jī)企業(yè)出海。另外，GE在日本市場份額高達(dá)約70%，日本第二輪海風(fēng)競配項(xiàng)目（2023年底完成競配）的部分項(xiàng)目已經(jīng)選取GE作為優(yōu)選供應(yīng)商，未來不排除需要進(jìn)行風(fēng)機(jī)供應(yīng)商變更，中國海風(fēng)整機(jī)商可能迎來進(jìn)入日本市場的良機(jī)。整體來看，隨著GE海上風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步收縮，中國海風(fēng)整機(jī)出海的產(chǎn)業(yè)趨勢愈發(fā)明朗。

光伏：光伏產(chǎn)品出口退稅率下調(diào)。2024年11月15日，財(cái)務(wù)部、稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告，部分光伏產(chǎn)品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%，于2024年12月1日起開始實(shí)施。一般而言，出口退稅能夠提升國內(nèi)產(chǎn)品拓展海外市場的競爭力，但在當(dāng)前階段，國內(nèi)光伏產(chǎn)品出口面臨的問題并非競爭力不足，而是國內(nèi)企業(yè)在海外市場激烈競爭導(dǎo)致產(chǎn)品出口價(jià)格持續(xù)下行和盈利水平承壓。根據(jù)infolink最新披露的數(shù)據(jù)，歐洲市場TOPCon組件均價(jià)約0.1美元/W，與國內(nèi)市場組件價(jià)格相當(dāng)。隨著出口退稅率的下調(diào)，未來出口的光伏組件產(chǎn)品價(jià)格有望上漲，由于退稅率下調(diào)幅度較小且當(dāng)前階段光伏終端需求對組件價(jià)格的敏感度下降，預(yù)計(jì)海外光伏終端需求受影響程度較小。對國內(nèi)光伏制造企業(yè)而言，短期來看，組件產(chǎn)品出口退稅率的下降可能對部分企業(yè)在手訂單的盈利水平造成負(fù)面影響，時(shí)間拉長看，由于對競爭格局的影響較小，退稅率的下降對國內(nèi)光伏制造企業(yè)的影響有限。我們認(rèn)為，目前出口層面的核心關(guān)注點(diǎn)是美國的貿(mào)易政策，美國市場是高附加值的市場，美國貿(mào)易政策的變化可能顯著影響國內(nèi)光伏組件頭部企業(yè)的盈利情況。

儲能&氫能：渝黔桂三省共建千公里氫高速走廊。重慶、貴州和廣西三省市簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在重慶—貴州遵義—廣西欽州高速公路上布局加氫站，鼓勵(lì)氫能源汽車開展貨運(yùn)業(yè)務(wù)。三地將從加氫站建設(shè)、應(yīng)用場景開發(fā)、氫能資源供應(yīng)渠道開拓等方面出發(fā)，協(xié)同共建“氫走廊”。年初以來，國內(nèi)多地推出氫能高速相關(guān)扶持政策。山東省、四川省、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市、吉林省、陜西省、湖北省6地對氫車免除高速費(fèi)；廣東推出省級氫能高速項(xiàng)目實(shí)施方案；此次則為渝黔桂三省計(jì)劃共建跨省氫高速走廊。氫能高速走廊項(xiàng)目從運(yùn)輸場景出發(fā)，為氫車推廣提供具體的需求場景，并通過政策推動(dòng)，保障氫車運(yùn)行所需的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和供應(yīng)鏈完善，可落地性強(qiáng)，有望實(shí)質(zhì)性推動(dòng)氫車應(yīng)用。繼廣東省推出的省級氫能高速項(xiàng)目之后，渝黔桂三省聯(lián)合推動(dòng)跨省氫高速走廊項(xiàng)目，運(yùn)輸距離和覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。各地積極推出支持政策，探索氫能高速應(yīng)用場景，有望推動(dòng)氫車逐步突破規(guī)模瓶頸，在經(jīng)濟(jì)性的驅(qū)動(dòng)下加速發(fā)展。

投資建議。風(fēng)電方面，海上風(fēng)電進(jìn)入新一輪景氣周期，需求形勢和供給格局俱優(yōu)，看好海上風(fēng)電板塊性投資機(jī)會。海纜方面，建議重點(diǎn)關(guān)注頭部海纜企業(yè)東方電纜、中天科技等；整機(jī)方面，建議重點(diǎn)關(guān)注明陽智能、金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份；同時(shí)建議關(guān)注管樁出口頭部企業(yè)大金重工以及受益于漂浮式海風(fēng)發(fā)展的亞星錨鏈。光伏方面，建議關(guān)注電池新技術(shù)和競爭格局相對較好的光伏玻璃、膠膜等輔材環(huán)節(jié)的投資機(jī)會，潛在受益標(biāo)的包括帝爾激光、隆基綠能、愛旭股份、福萊特、福斯特等。儲能方面，建議關(guān)注海外大儲市場地位領(lǐng)先的陽光電源，扎實(shí)布局戶儲新興市場的德業(yè)股份；氫能方面，關(guān)注在綠氫項(xiàng)目投資運(yùn)營環(huán)節(jié)重點(diǎn)布局的企業(yè)，包括吉電股份和相關(guān)風(fēng)機(jī)制造企業(yè)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示。1）電力需求增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)電、光伏受宏觀經(jīng)濟(jì)和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預(yù)期，可能影響新能源的開發(fā)節(jié)奏。2）部分環(huán)節(jié)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業(yè)開始涉足風(fēng)電、光伏制造領(lǐng)域，部分環(huán)節(jié)可能因?yàn)閰⑴c者增加而競爭加劇。3）貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇的風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)光伏制造、風(fēng)電零部件在全球范圍內(nèi)具備較強(qiáng)的競爭力，部分環(huán)節(jié)出口比例較高，如果全球貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇，將對相關(guān)出口企業(yè)產(chǎn)生不利影響。4）技術(shù)進(jìn)步和降本速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。海上風(fēng)電仍處于平價(jià)過渡期，如果后續(xù)降本速度不及預(yù)期，將對海上風(fēng)電的發(fā)展前景產(chǎn)生負(fù)面影響；各類新型光伏電池的發(fā)展也依賴于后續(xù)的技術(shù)進(jìn)步和降本情況，可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。