中國銀河近日發(fā)布公用事業(yè)行業(yè)十二月行業(yè)動態(tài)報告：水電發(fā)電量降幅收窄，風光核裝機目標明確。

以下為研究報告摘要：

11月火電發(fā)電量增速回落，水電發(fā)電量降幅大幅收窄。11月規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7495億千瓦時，同比增長0.9%，增速比10月份放緩1.2個百分點；11月規(guī)上工業(yè)火電/水電/核電/風電/太陽能發(fā)電量分別增長1.4%/下降1.9%/增長3.1%/下降3.3%/增長10.3%。其中11月火電發(fā)電量增速較10月回落0.4pct，主要是由于用電量增速放緩，且水電發(fā)電量降幅收窄；11月水電發(fā)電量降幅較10月收窄13.0pct，主要是由于蓄水情況較好支撐枯水期發(fā)電量。根據(jù)水利部報道，11月1日長江流域控制性水庫群蓄水量870億立方米，基本完成蓄水任務，所蓄水量足夠保障今冬明春枯水期供水需求。

2025年風光新增2億千瓦，消納壓力有望緩解。2025年全國能源工作會議預計2024年底全國風電、光伏累計裝機分別為5.1億千瓦、8.4億千瓦，新能源累計裝機達到13.5億千瓦，提前6年完成習近平總書記在氣候雄心峰會上的莊嚴承諾；會議提出2025年全年新增風電光伏裝機2億千瓦左右，可再生能源消費量超過11億噸標準煤，能源結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；會議提出2025年核準建設一批重點電力互濟工程，積極推動蒙西至京津冀、藏東南至粵港澳大灣區(qū)、甘肅巴丹吉林沙漠基地送電四川、南疆送電川渝等輸電通道核準開工，有望緩解新能源消納壓力。

至2025年核電裝機增量700萬千瓦，核電建設進入加速期。2025年全國能源工作會議提出2025年底全國核電在運裝機達到6500萬千瓦左右，根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，截至2024年10月全國核電在運裝機5808萬千瓦。據(jù)此推算，至2025年核電仍有700萬千瓦裝機增量，十四五期間核電年均新增302萬千瓦。在“碳中和”大背景下，我國提出2030年非化石能源消費占比達到25%的承諾，核電有望迎來新一輪發(fā)展機遇期。十四五以來核電機組核準加速，2019-2024年每年新核準4、4、5、10、10、11臺。中國核能行業(yè)協(xié)會在《雙碳目標下中國核電發(fā)展研究》中預測，2030年、2035年中國核電裝機容量將分別達到1.1億千瓦和1.5億千瓦，對應十五五、十六五期間核電年均新增900萬千瓦、800萬千瓦，較十四五建設速度明顯加快。

投資策略：2025年全國能源工作會議提出加快規(guī)劃建設新型能源體系，并明確2025年風光、核電裝機新增目標。短期我們看好發(fā)電量改善、具備政策催化、業(yè)績持續(xù)改善、估值有提升空間的火電板塊；長期看好業(yè)績確定性高、分紅能力強的水電、核電板塊。新能源板塊短期雖然仍存電價下行壓力，但綠電消納及電價相關政策有望持續(xù)推出，建議把握拐點性機會。個股關注華能國際、皖能電力、川投能源、長江電力、中國廣核等。

風險提示：裝機規(guī)模不及預期的風險；煤炭價格大幅上漲的風險：上網(wǎng)電價下調(diào)的風險；行業(yè)競爭加劇的風險等。