平安證券近日發布電力設備及新能源行業周報：本周（2025.4.28-2025.4.30）新能源細分板塊行情回顧。風電指數（866044.WI）下跌1.82%，跑輸滬深300指數1.39個百分點。截至本周，風電板塊PE_TTM估值約18.37倍。本周申萬光伏設備指數（801735.SI）下跌0.23%，其中，申萬光伏電池組件指數下跌1.17%，申萬光伏加工設備指數下跌1.07%，申萬光伏輔材指數上漲0.27%，當前光伏板塊市盈率約30.55倍。本周儲能指數（884790.WI）上漲1.17%，當前儲能板塊整體市盈率為22.82倍；氫能指數（8841063.WI）上漲0.21%，當前氫能板塊整體市盈率為34.47倍。

以下為研究報告摘要：

本周（2025.4.28-2025.4.30）新能源細分板塊行情回顧。風電指數（866044.WI）下跌1.82%，跑輸滬深300指數1.39個百分點。截至本周，風電板塊PE_TTM估值約18.37倍。本周申萬光伏設備指數（801735.SI）下跌0.23%，其中，申萬光伏電池組件指數下跌1.17%，申萬光伏加工設備指數下跌1.07%，申萬光伏輔材指數上漲0.27%，當前光伏板塊市盈率約30.55倍。本周儲能指數（884790.WI）上漲1.17%，當前儲能板塊整體市盈率為22.82倍；氫能指數（8841063.WI）上漲0.21%，當前氫能板塊整體市盈率為34.47倍。

本周重點話題

風電：風機價格延續穩步上升趨勢。根據金風科技披露數據，2025年3月風機平均投標價格1590元/kW，較2024年12月上漲4.1%，較2024年9月上漲7.8%。2024年四季度以來，隨著國內主要風機企業簽訂自律公約以及部分開發商修正最低價中標的招標模式，國內風機招標價格呈現回暖；2025年一季度，136號文的出臺導致新的陸上風電項目投資回報率承壓，同時部分央國企風機企業加大了市場拓展力度，但風機投標均價延續了上升趨勢，表明自律背景下風機價格上漲的驅動力較為強勁。參考風機上市企業2024年年報披露數據，2024年各主要風機企業的風機毛利率差距有所收窄，多數企業風機制造業務處于虧損或盈虧平衡狀態；2023-2024年，風電整機呈現了激勵的價格競爭，風機企業盈利水平明顯承壓，但頭部整機企業的行業排名并未發生明顯變化，這將督促頭部整機企業反思低價競爭的意義，逐步從激勵價格競爭轉向合作共贏。綜上，我們判斷，后續國內風機價格將延續企穩回升的態勢，結合考慮2026年風機零部件供需形勢相對2025年寬松，預計2026年風機企業盈利水平有望明顯改善。

光伏：大額固定資產折舊拖累光伏企業業績。近期，光伏硅料、硅片、電池組件等環節頭部企業發布2024年年報，整體呈現較明顯的虧損。光伏主材企業普遍較大幅度的虧損與當前光伏行業整體供需形勢有關，也與光伏組件產業鏈重資產的商業模式有關。以虧損幅度較大的TCL中環為例，2024年TCL中環實現凈利潤-108.06億元，當年各類資產減值約44億元，各類固定資產、生產性物資折舊約70億元。固定資產折舊屬于固定成本，根據公司整體固定資產情況和折舊年限分期攤銷，由于此前在行業景氣周期大規模擴產，截至2024年底公司固定資產和在建工程合計規模仍接近700億元，未來公司仍將面臨較大規模的固定資產折舊成本。資產減值方面，TCL中環2024年約44億元資產減值的主要組成部分是存貨跌價，另有部分固定資產和商譽減值；隨著光伏產業鏈產品價格的企穩，預計后續存貨跌價帶來資產減值影響將大幅減小，但固定資

產減值規?？赡芴嵘?，尤其是對于電池片資產規模較大的企業。我們判斷，未來光伏制造企業資產減值對利潤表的影響可能收窄，但由于固定資產折舊規模較大，在當前供需整體寬松的背景下，相關企業實現盈利的難度仍然較大。

儲能&氫能：國內氫能產業發展有望提速。交通運輸部等十部門印發《關于推動交通運輸與能源融合發展的指導意見》，為我國交通運輸部門用能提供了路線圖。氫及氫基能源或將成為交通領域綠色能源的重要選擇，氫能及氫基能源有望在汽車、鐵路機車、船舶、航空器等領域進一步推廣應用。能源局新聞發布會上，能源節約和科技裝備司副司長徐繼林解讀了《中國氫能發展報告（2025）》。發言內容回顧了過去我國氫能產業的發展成績，總結了氫能產業發展初期存在的局限（項目經濟性、技術成熟度、標準規范），并為下一階段的工作定調，能源局將持續推動氫能產業政策接續發力，推動“十五五”氫能產業發展“提質提速”。國內政策端定調重視氫能產業發展，我們認為后續有望出臺接續政策，推動國內氫能產業發展提速。

投資建議。風電方面，國內海上風電景氣向上，出口形勢向好，漂浮式商業化進程有望加速，建議重點關注明陽智能、東方電纜、亞星錨鏈等；陸上風電需求有望超預期，整機價格呈現企穩回升態勢，建議關注金風科技、運達股份等。光伏方面，BC電池產業趨勢顯現，重點關注帝爾激光、隆基綠能、愛旭股份；同時，積極關注政策引導和行業自律可能帶來的組件、硅料等環節競爭形勢優化，關注通威股份等。儲能方面，海外大儲競爭格局和盈利能力較好，需求增長確定性較強，重點關注陽光電源、上能電氣；戶儲市場多點開花，建議關注在新興市場扎實布局的德業股份等。氫能方面，建議關注積極卡位電解槽賽道、進入中能建短名單的華光環能，以及燃料電池系統環節領先的參與者億華通等。

風險提示。1）電力需求增速不及預期的風險。風電、光伏受宏觀經濟和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預期，可能影響新能源的開發節奏。2）部分環節競爭加劇的風險。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業開始涉足風電、光伏制造領域，部分環節可能因為參與者增加而競爭加劇。3）貿易保護現象加劇的風險。國內光伏制造、風電零部件在全球范圍內具備較強的競爭力，部分環節出口比例較高，如果全球貿易保護現象加劇，將對相關出口企業產生不利影響。4）技術進步和降本速度不及預期的風險。海上風電仍處于平價過渡期，如果后續降本速度不及預期，將對海上風電的發展前景產生負面影響；各類新型光伏電池的發展也依賴于后續的技術進步和降本情況，可能存在不及預期的風險。