五、上市公司碳效率指數編制

1、上市公司碳效率指數編制方法：以上證180為例

上證180碳效率指數用以衡量150家左右相對低碳排放的上市公司的表現，同時尋求緊密追蹤上證180指數的回報率。上證180碳效率指數是有上證180指數成分股的子集，這個子集中的成分股具有較低的碳效率，同時保持至少上證180指數中各個行業(yè)中50%的初始權重。

具體來說，我們按照上證180指數的成分股的碳效率進行配置上證180碳效率指數，維持上證180指數中每個行業(yè)中至少50%的權重，并剔除上證180成分股中碳效率指標數值最高的30只股票。該指數每季度調整一次，每次調整在整體上并不會使在上證180指數中任何一個行業(yè)的權重降低超過50%。一旦股票挑選完成，對合格的成分股進一步優(yōu)化以產生一個不超過150家公司的最終名單，分配好權重，并保持與上證180指數的跟蹤誤差最小。

2、上市公司碳效率指數

結合得到的上市公司的碳效率數據，基于上證180指數，我們從滬市公司中選擇碳效率較高的樣本公司編制滬市180碳效率指數。具體來說，我們從上證180所對應的180家公司中，選取碳排放量較低的公司對應的樣本股票，剔除碳排放量較高的股票，再調整各只股票的權重，使得調整之后新的收益率與調整之前收益率相比跟蹤誤差最小，并且對比調整前后指數走勢（編制指數的時間樣本為2013/01/04-2013/12/13）。

由下圖所示，滬市180碳效率指數與上證180指數在走勢上基本一致，其中上半年碳效率指數與上證180指數的跟蹤誤差很小，且下半年的收益明顯超過上證180指數。從累計收益率來看，上證180指數為-6.33%，上證180碳效率指數為0.10%，后者比前者要高6.43%。

進一步根據兩指數的月收益率圖可知，除了在2013年1月份碳效率指數月收益率要低于母指數以及6月11月碳效率月收益率要明顯高于母指數外，碳效率指數在絕大多數月份中的收益率都與上證180指數收益率相差不大。相比于母指數，碳效率指數的收益更好。