1.歐盟碳市場——政策缺陷與經濟變化帶來的巨大波動

歐盟碳排放權交易體系（EUETS）是世界上首個多個國家參與的碳排放權交易體系，也是目前全球最大的碳排放權總量控制與交易體系。EUETS體系采用“總量管制和交易”（capandtrade）規則，從建立的最初到現在一共經歷了三個階段，目前已覆蓋11,000多家企業，占歐盟總排放量一半。EUETS碳排放配額（EUA）價格的劇烈波動都與供給和需求變化密切相關。

（1）第一階段。在EUETS初期，EUA價格出現上漲趨勢。然而隨后由于配額發放較為寬松，隨著幾個EU成員國宣布其實際排放量小于配額后，EUA價格直線下跌，跌幅超過50%。隨后碳價持續走低，由于第一階段的配額無法儲存帶入第二階段，在第一階段末期即2007年底，EUA價格跌至近0。

（2）第二階段。隨著第二階段由于2008年底始料未及的全球金融危機，歐盟產業尤其是能源密集型產業出現衰退，自身排放量隨之減少，加劇配額供大于求的現象，至2009年2月EUA價格下跌。另一方面，歐盟在第二階段采取一系列政策干預碳價，例如連續回購配額降低供給總量提升價格并限制外部減排成果例如核證減排量（CER）等的使用從而減少其對配額需求的沖擊，并規定第二階段末未使用的配額可流入第三階段使用，EUA的價格在第二階段穩定在10-15歐元/噸的區間波動。

（3）第三階段。第三階段初始，由于2012年歐債危機的影響，并且日本、俄羅斯、新西蘭等國明確退出第二承諾期，加之本階段所存余的前階段配額造成配額過剩，EUA的價格受供需兩個方面的影響呈現下滑的趨勢；另一方面，歐盟在這一階段積極調整配額發放的規則，增大拍賣的比重，控制了總EUA供給量，并嚴格控制CER的使用條件，起到了穩定價格的作用。截至2016年7月，EUA價格穩定在5歐元/噸左右的水平變化。

由于經濟下滑以及碳排放權供大于求，CER的交易量近年也陷入低迷。CER期貨交易量從2012年后急劇下降持續走低。

回顧EUETS的發展，穩定企業履約目的帶動的碳排放權需求是穩定市場的核心。中國碳交易試點運行機制的建立充分借鑒EUETS在穩定碳市場價格的經驗。首先，配額自上而下強制分配，控制總量，并增大有償分配比重。第二，多采用基準法分配，以單位活動排放先進值作為基準，鼓勵積極進行減排行動的生產企業。第三，限制減排量的抵消條件，降低其供給帶來的市場沖擊。

EUETS初期就已啟動碳排放權現貨和期貨，開發投資參與需求，增強市場流動性，推動市場對碳價及減排成本的發現作用。經過兩個階段的發展，EUA的交易量規模由起始年2005年的0.94億噸/年增長至2013年的86.5億噸/年。同時，EUA交易量增長率降低，市場規模逐漸穩定。以20億噸EUA的分配量計算，EUETS的市場活躍度（交易量/配額總量）在400%左右，并隨著配額發放量的減少不斷提升。

由于《期貨交易管理條例》規定，期貨交易只能在經批準的專業期貨交易所進行交易，當前七個試點碳市場均不具有期貨交易資格。各試點交易商品均為現貨，且交易目的均主要以履約為主，市場活動率較低。而歐盟由于在《京都議定書》簽訂時就啟動了碳排放權現貨和期貨，投資活動參與度高，目前碳交易市場非常活躍，且期貨交易占總交易量的90%左右，活躍度極高。

較高的市場活躍度可促進形成市場對碳價的發現作用，進一步推動減排成本的挖掘與識別，對引導地區和企業減排行動有著重要的指導意義。目前碳交易體系尚不完善，在面臨諸多政策和市場不確定性的試點階段，各期貨交易所也難以很快推出碳期貨產品。然而，各試點在碳衍生品開發方面已進行了諸多探索。

當前減排政策背景下，中國碳市場正朝著保持履約需求，挖掘投資需求的方向發展，碳排放權供給將獲得增長空間。隨著碳排放權的需求將進一步擴大，拉動產業鏈相關參與主體的發展。