場內(nèi)市場是一個標(biāo)準(zhǔn)市場，無法完全滿足機(jī)構(gòu)多樣化的訴求，而場外市場是一個個性市場。繼國內(nèi)大宗商品場外期權(quán)蓬勃發(fā)展后，遠(yuǎn)期和互換也具有較好的發(fā)展前景。在此情況下，進(jìn)一步健全各品種中央結(jié)算的場外產(chǎn)品發(fā)布及機(jī)構(gòu)間交易平臺是未來需要繼續(xù)努力的方向。

海外衍生品市場的場外跟場內(nèi)的規(guī)模是9：1，而我國的場外業(yè)務(wù)規(guī)模剛剛起來，與海外相比，這一塊的比例和規(guī)模都太小。也正因如此，我國的場外衍生品市場還有非常大的發(fā)展空間，我們在快速發(fā)展場外衍生品業(yè)務(wù)的同時也面臨著諸多的問題。這些問題涉及法律法規(guī)、監(jiān)管主體、結(jié)算、產(chǎn)品設(shè)計和參與群體規(guī)范等等，但是最需要盡快解決的是這個領(lǐng)域無法可依的問題。

證監(jiān)會此前曾公開表示：我國場外衍生品市場涉及外匯、利率、信用、權(quán)益、商品等多個領(lǐng)域，尚未出臺法律法規(guī)明確場外衍生品的監(jiān)管部門。我國的期貨法草案已將場外衍生品交易納入調(diào)整范圍，并專章規(guī)定場外衍生品交易的相關(guān)制度，但到目前為止，我國還沒有相對應(yīng)的法律法規(guī)出臺。

在金融業(yè)不斷改革創(chuàng)新的大背景下，監(jiān)管理念也應(yīng)不斷創(chuàng)新，政策制定和執(zhí)行要符合行業(yè)發(fā)展新趨勢，并依照行業(yè)新特征持續(xù)進(jìn)行法律法規(guī)和政策調(diào)整，做到因時制宜、與時俱進(jìn)，在監(jiān)管中創(chuàng)新，在創(chuàng)新中監(jiān)管。既看到主流和長遠(yuǎn)，不因噎廢食，用足市場之手；也注重秩序與風(fēng)險，不一放了之，用好政府之手，努力做到鼓勵與規(guī)范并舉，培育與避險并重，切實提升監(jiān)管效能。

需要強(qiáng)調(diào)的是，我國金融市場仍處在“創(chuàng)新加轉(zhuǎn)軌”的發(fā)展階段，金融監(jiān)管部門不僅肩負(fù)著防范金融風(fēng)險、維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé)，也面臨著推動金融創(chuàng)新、促進(jìn)金融體系健康持續(xù)發(fā)展的任務(wù)。

我們樂見，政府和行業(yè)能夠攜起手來，共同完善法律法規(guī)，充分發(fā)揮金融監(jiān)管的規(guī)范和引導(dǎo)職能，讓金融創(chuàng)新帶動金融業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，并盡早形成“監(jiān)管-創(chuàng)新-再監(jiān)管-再創(chuàng)新”的良性循環(huán)。

延伸閱讀： 上海清算所--大宗商品衍生品

 

推進(jìn)場外衍生品業(yè)務(wù)集中清算，防范系統(tǒng)性風(fēng)險，是金融危機(jī)后G20國家金融改革的共同目標(biāo)。在這樣的市場背景下，中國人民銀行于2009年批準(zhǔn)成立了銀行間市場清算所股份有限公司（以下簡稱“上海清算所”），成為國際金融危機(jī)后全球新成立的第二家專業(yè)清算機(jī)構(gòu)。作為銀行間市場重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，上海清算所的業(yè)務(wù)分為登記托管結(jié)算和中央對手清算服務(wù)兩大類，涉及到場外衍生品的主要是為銀行間市場的場外衍生品交易提供中央對手清算服務(wù)。在上海清算所提供的中央對手清算服務(wù)中，場外大宗商品衍生品業(yè)務(wù)是由上海清算所主導(dǎo)，其他業(yè)務(wù)類型則是由其他機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。（場外金融衍生品主要由外匯交易中心主導(dǎo)，信用衍生品則是由銀行間交易商協(xié)會主導(dǎo)。）上海場外大宗商品衍生品協(xié)會對行業(yè)進(jìn)行自律管理。

（1）市場組織體系

 

上海清算所大宗商品衍生品中央對手清算業(yè)務(wù)采取分層清算制度，上海清算所僅與清算會員進(jìn)行清算結(jié)算，不是清算會員的市場參與者必須通過綜合清算會員代理參與清算業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)參與者首先通過經(jīng)紀(jì)公司或合規(guī)交易平臺達(dá)成交易，再由經(jīng)紀(jì)公司或交易平臺將成交數(shù)據(jù)實時發(fā)送至上海清算所，經(jīng)紀(jì)公司或交易平臺需要確保成交數(shù)據(jù)的真實性。上海清算所接收到成交數(shù)據(jù)后，將對數(shù)據(jù)進(jìn)行要素檢查，通過檢查的非清算會員成交數(shù)據(jù)將發(fā)送至綜合清算會員進(jìn)行承接確認(rèn)。承接確認(rèn)完成后，上海清算所將對成交數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)控檢查，通過檢查后上海清算所將進(jìn)行合約替代。完成日終清算后，上海清算所將根據(jù)生成的清算結(jié)果，與清算會員完成資金結(jié)算和實物交割。綜合清算會員在收到清算結(jié)果后，與其代理的非清算會員完成資產(chǎn)收付。

上海清算所要求綜合清算會員集中清算自營業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)的賬戶必須分開。上海清算所負(fù)責(zé)制定清算業(yè)務(wù)的規(guī)則和制度，由上海清算牽頭成立的上海場外大宗商品衍生品協(xié)會則對該行業(yè)進(jìn)行自律管理。

（2）大宗商品衍生品類型

 

上海清算所于2012年起為大宗商品衍生品業(yè)務(wù)提供中央對手清算服務(wù)。從開辦人民幣遠(yuǎn)期運費協(xié)議開始，業(yè)務(wù)逐漸覆蓋了六個行業(yè)十二項具體產(chǎn)品，其中包括：人民幣遠(yuǎn)期運費協(xié)議、沿海煤炭遠(yuǎn)期運費協(xié)議、人民幣集裝箱掉期、人民幣鐵礦石掉期、人民幣普氏指數(shù)鐵礦石掉期、動力煤掉期、電解銅掉期、自貿(mào)區(qū)銅溢價掉期、苯乙烯掉期、甲醇掉期、乙二醇掉期、自貿(mào)區(qū)進(jìn)口乙二醇掉期和上海碳配額遠(yuǎn)期。

（3）市場參與者

 

上海清算所大宗商品衍生品中央對手清算業(yè)務(wù)實行分層清算制 度，上海清算所與清算會員進(jìn)行清算結(jié)算，清算會員包括綜合清算會員和普通清算會員。綜合清算會員可以直接參與大宗商品衍生品中央對手清算業(yè)務(wù)的自營業(yè)務(wù)清算，也可以代理非清算會員參與中央對手清算業(yè)務(wù)，普通清算會員僅自營業(yè)務(wù)能參與中央對手清算。不是清算會員的市場參與者必須通過綜合清算會員代理間接參與大宗商品中央對手清算業(yè)務(wù)。目前大宗商品衍生品業(yè)務(wù)共有普通清算會員 6家，綜合清算會員7家。