郭朝輝

近期我們關注拉尼娜現象和國內限電限產對大宗商品市場的影響，提示四季度大宗商品市場可能面臨的上漲風險。但是，我們也要關注在價格波動放大后，可能引發保供穩價的政策預期。

首先，限電限產解決的當務之急是能源電力短缺，同時，這可能是未來產業調控非常積極的變化，即同時關注上游碳減排約束和下游能源效率提升。從基本面來看，當前市場波動背后，一方面是顯性的限電限產造成的供應減產，另一方面背后也隱約有拉尼娜氣候特征的潛在影響。近期，美國國家氣象局（NOAA）再次發布冬季“拉尼娜”氣候預警，將發生概率從60-70%提升到了70-80%。對我國而言，“拉尼娜”現象可能會帶來大范圍的寒潮天氣，并伴隨強降溫與降雪。但動力煤供需依然持續緊張，沿海八省終端用戶庫存已降至10日以下。冬天能源消費旺季在即，“冷冬”可能會進一步加劇能源短缺，煤炭保供壓力較大。

缺電對工業生產的沖擊亦不斷加劇，“雙限”愈發嚴格，且范圍不斷擴大，化工品、螺紋鋼、電解鋁等工業品的生產受到較大約束，甚至波及到了農產品加工行業。短期內能源緊張形勢較難緩解，我們認為四季度工業能耗“雙控”的約束可能難以放松。過去半個月，全球范圍內對今冬能源短缺的擔憂都在不斷加劇，能源類品種價格表現強勢，動力煤、原油、天然氣領漲大宗商品。國內能耗“雙控”趨嚴，供給風險的東風壓過需求疲軟的逆風，工業品紛紛止跌反彈。