1、鋼價大幅上漲將引發三大風險：宏觀滯脹風險、微觀經營破產倒閉風險、下游消費品漲價和居民購買力下降風險。

　　一是鋼價上漲使得中下游的中小微企業破產風險上升。已有部分領域出現了“多生產多虧損”和間歇性停產的情況。鋼價上漲導致機械鑄造企業訂單盈利空間弱化，且采購環節需要現金結算使得企業面臨資金周轉困難。

　　二是鋼價上漲已有向終端消費品價格傳導的趨勢，可能導致居民購買力降低引發需求走弱。今年一些耐用消費品及生活必需品行業均出現了成本驅動的漲價。家電行業企業因承受銅、鋁、鋼等大宗商品上漲的壓力紛紛宣布漲價。

　　這導致消費者購買意愿降低，五一旺季期間零售量同比下滑。

　　三是如果繼續嚴格實施鋼鐵產量負增長等舉措，供需矛盾加劇，中下游將面臨原材料缺乏、價格高漲的停產風險，中下游破產倒閉后中上游的需求難以持續，即宏觀滯脹風險。

　　2、當前碳達峰碳中和行政式減產將影響經濟結構，帶來三大利益再分配的效果：一是利潤向中上游原材料企業集聚、中下游制造業利潤被擠壓；二是大型鋼鐵企業競爭優勢提升，中小鋼鐵企業受限于環保成本而被收購；三是行業內非限產企業份額上升，限產企業份額下降。

　　一是碳達峰碳中和助推鋼材價格大漲，使得上中下游企業的利益再分配。1)上游的大宗商品大漲擠壓了中下游企業的利潤。今年制造業多數行業利潤率普遍修復，但是包括鋼鐵在內的中上游利潤率的漲幅明顯高于下游制造業。2)中下游的中小微企業經營風險上升。上游產品供不應求，中下游企業面臨全款提貨的要求，擠壓經營性現金流，抗風險能力下降，已有部分領域如裝修行業出現了間歇性停產，這可能導致微觀企業破產倒閉。

　　二是碳達峰碳中和長期將有利于排放較低的大型鋼鐵企業發展，不斷擠壓中小鋼鐵企業發展空間。國內的大型鋼鐵企業都已經完成了超低排放改造，未來如果二氧化碳排放超過配額的企業將需要從市場中購買配額，這種局面下中小鋼鐵企業將喪失成本優勢，而大型鋼鐵企業長期以來的環保優勢將轉化為成本優勢。在碳達峰碳中和目標將有利于促進鋼鐵產業擺脫粗放競爭的格局，有助于產業集中度水平的提升。龍頭鋼企將憑借成本及綠色制造優勢不斷擴張規模，持續提升盈利能力，而效率低下的中小鋼企則面臨高昂環保成本及產量嚴重受限的雙重擠壓，將被收購或退出市場。

　　三是碳達峰碳中和將推動市場份額在限產企業與非限產企業之間再分配。非限產企業擠出了重點鋼企的產量，重點鋼鐵企業產量占比在2018、2019 年連續下行。2021 年限產區域的執行力度較強，唐山鋼鐵集團4 月粗鋼產量同比大降31.7%，今年1-4 月粗鋼產量累計同比下降18%。短期唐山等限產地區的供給缺口由非限產地區鋼企補充，部分地區的行政限產政策只會改變全國鋼廠之間的分配。

　　風險提示：限產政策執行力度放松；鋼鐵需求大幅不及預期；原材料供應風險不斷加劇。